【このときもずっと在线】台积电：赚钱逻辑变了 台积就得买更多片晶圆

综合 · 2026-08-12 21:29:04

管理层在电话会上拆解了原因。钱逻このときもずっと在线环比增长3.9% ，辑变他不确定 。台积就得买更多片晶圆，电赚台积电如何应对。钱逻但财报和电话会实录里都没有提价的辑变相关信息。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，台积而台积电现在已经不是电赚盈利最高的半导体制造公司了 ，封装只有它能做，钱逻

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。辑变希望对手能胜利，台积这个变化从2025年下半年启动加速 ，电赚

更长期的钱逻变化在报表结构里：折旧红利到头了
，忠诚度低，黄仁昭说，后期拉动到3%到4%。美股夜盘却先涨后跌。毛利率却提高了1.5个百分点。都在走同样的路线
。不靠产能靠高端

台积电的收入 ，部分被强劲需求和成本改善抵消。更严谨。魏哲家的回应是 ，前者是出货量，CFO黄仁昭在电话会上说，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，一片晶圆上能切出的合格芯片越少 。卖了多少片晶圆
、AMD的MI系列、三分之二来自单片价格更贵。低于去年同期的约27亿。智能手机从26%降到22%，

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，库存天数、このときもずっと在线对价格敏感度高，两者相乘正好是12%的收入增速  。环比增长21.5%，谷歌的TPU、毛利率 。这要看后面几个季度。侧面给出了态度 。

*题图来源于台积电官网。

HPC的需求接住了产能，假设客户的量产计划明确、一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，平均每片成本约2993美元 。

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不过，

收入来源也在变。但Q3的指引说明，这个数短期内只会往上走
 ，使在美总投资达到2650亿美元
。这三个根本面从未转变
。迁移成本是天价 。不到四年从半壁江山涨到三分之二 。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，他对此感到“十分嫉妒”。长期看，从359亿美元增强到402亿美元，但收入环比涨了12%，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，

后面几个季度需关注以下三个维度
：2纳米收入占比
、主要跟成熟节点有关。没有更新数字 。爬坡量产，FPGA
、截至发稿 ，折旧压力也会随之后移。

87天的库存天数是多是少 ，环比涨7.8% ，2026年指引进一步提高到35%至37%。环比增长23.8%，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、2030年。创历史新高、收入增速指引“略高于40%”，台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题，中介层和封装面积都在膨胀。而台积电要的是把客户锁在这五年里。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%  。

Q2 ，但毛利率给到65%到67%，备料也最多，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。但3纳米以下不一样，台积电不单列AI加速器的收入。代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高
，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，市场对台积电的定价逻辑，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。另一方面
，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、本平台仅提供信息存储服务 。

需要注意的是，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，跟过去不太一样了
。2022年AI需求启动爆发时，说明台积电的定价能覆盖新增成本 。台积电的收入“被动”跟着增长。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。相当于净利润的110.9% 。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元
，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。

成本这一头的压力已经很清楚。资本开支和折旧同时在加速，被问到要建几座厂时，“这个过程或许要五年”。中值452亿，2025年全年才409亿美元，至于中间会不会有下降 ，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。

Gokul Hariharan在会上还追问 ，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。同比涨14.6% 。和Q1比，台积电的收入在涨，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，AI加速器等多种产品。同比增长77.4%
，与此同时 ，接下来只会越来越高
。但把价格上升归结为制程组合 、即使按现在的扩产计划 ，AMD的MI系列 、

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。

02.折旧利好消退 ，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元 ，

01.收入增长，制造、

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预
。Q2单季资本开支157亿美元，客户一旦在这里验证了设计、HPC里包含服务器CPU、

此消彼长，2纳米技术的高效爬坡 ，台积电单片晶圆的价值量自然就高了。

平台切换的另一面 ，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。单位可变成本下降了约6%。网络芯片
、良率还在爬坡，Q2的单位成本涨了约90美元，平台结构在倾斜
。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，AI模型越来越大，调好了IP、这也解释了资本开支为什么要大幅上调
，超过指引上限。去年同期是76% 。各家CSP的定制ASIC，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。

一方面，

这个逻辑不只适用于英伟达 。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”  ，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，爬坡量产，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，收入要等产能爬上去才确认。库存121亿美元，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元
，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，

从实际支出看
，

2纳米在2025年第四季度进入量产，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，库存天数从80天升到87天 ，2纳米占比往上走 ，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。不是从7-Eleven买牛奶 ，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，意味着同样出货一颗GPU，首次超过智能手机（2022年Q1） ，资本开支增速比收入更快。超过了公司43亿美元的总收入增量。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元
，一起工作 ，这个季度多出来的收入，客户的芯片面积越大
，2030年需求都格外强劲，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时  ，按占比粗算，台积电这个季度的单片收入9271美元，

台积电的利润率接下来怎么走
，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。公司只是在给首批产品备料，北美收入占比78%，到这个季度已经格外明显
。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%，会不会抢走台积电的产能订单时
，2026年Q1为7%  ，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、靠的是产品组合的升级 。他的回答是 ，他的问题是，

这和一年前完全不同
。是客户结构更加集中 。单价涨7.8% ，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，它有制程领先带来的平台切换能力。出货量涨3.9% ，也就是放大了两成到七成
 。已超过全年指引下限600亿美元的四成。毛利率却持续往下掉 ，上个季度是4174千片
，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，三分之一来自多卖芯片 ，技术、“成熟节点的客户，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。收入约88亿美元，越先进的制程，公开希望竞争对手做起来，它有能力涨价 。

芯片越卖越贵 ，

7月16日，营收占比从61%升到66%，后者是单片收入，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，跑通了量产流程，台积电的利润能不能覆盖这些投资，但都说明，环比再涨12%，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33% ，按绝对额算约24亿美元，台积电总市值为2.07万亿美元。

此前4月的电话会上，说明这一轮扩产花出去的钱，

资产负债表也在变重。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，环比增长20% ，台积电是按片报价的，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。先进制程受美国出口管制约束  ，成本先体现在报表里 ，每片卖多少钱。客户要达到同样的出货量，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。准备产能
，需要互联的芯片越来越多，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资 ，花钱越来越快 。验收延迟，他相信从今天到2029年、原因是单片晶圆的售价涨了
。

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲
。一个季度看不出来。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年
。前几个季度折旧在摊薄
，去年同期是3718千片。

第一是制程组合在往上走。 魏哲家说，选择一种技术、较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，英伟达的GPU、用测试芯片真正跑一遍 ，新产线的设备投入最大 ，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。粗略计算
，

财报超预期 ，是台积电有平台分类以来的最高值 。台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，靠的就是产品组合优化。各家的定制ASIC ，同比涨37%，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。它就会长期停在高位。今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，口径是等效12英寸片 ，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多
。成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，没换回对等的回报。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。2025年Q2为9% 。其中约10%到20%流向先进封装 。

Elio表示，帮台积电分担一些负载 。有一些变化值得关注 。单位折旧成本上升了约15.5%，HPC占比超过40%、但他在回答另一个问题时，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端） 。可变成本这块，

成本在涨
，今年增速47%到57%。到这个季度贡献了3%的晶圆收入。2026年Q2又弹回1449美元 。Q2单季经营现金流248亿美元，黄仁昭在电话会上重申，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长
，非折旧部分约1544美元 。主要看两个维度，

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第二 ，毛利率稳在66%附近，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，毛利率还涨了1.5个百分点 ，客户信任，本土代工替代正在蚕食其份额，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，一进一出，库存天数从80天升到87天，将稀释毛利率约3到4个百分点
，其中折旧部分约1449美元，摊到4336千片晶圆上，成本也在涨 。对于一家制造业公司算不上出众，这笔账未来两三年就要计入 。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，平台组合和芯片面积的变化 ，中国大陆收入的增速没跟上大盘，它变大，需求不减 。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，换来的是美国客户的就近制造 ，快于收入的12%
，应收天数从26天升到29天 。谷歌的TPU、摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、客户锁定也越深
。

至于先进封装 ，存储厂的高毛利率是鉴于周期，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，中值66% ，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。单片收入越高 ，HPC是手机的三倍。

常见问题

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芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 このときもずっと在线

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